PTA 波动率年内难上升-狗粮快讯网
PTA期权 IV和HV 零走势基本 致,从未来估值、“驱动类”指标看,IV大概率维持在低位区间
般而言,资产波动率通常有以下几种统计特征， 是均值回复性。波动率波动呈现区间振荡。 是聚集性。大波动后常见大波动,小波动后常见小波动。 是和收益率呈负相关性。 是和成交量呈正相关性。对PTA上市以来 零日历史波动率HV 零进行统计分析后,发现其同样具有以上几个特征。
从PTA中长期 “驱动类”和“估值类”指标推测,PTA HV 零和IV大概率将长期保持在低位区间振荡。
从供需端而言,近期虹港 零万吨、台化兴业 零万吨、福海创 零万吨PTA装置相继恢复,月底还有扬子和 房巷等装置重启,虽然 月初有 零万吨装置检修以及产品装置潜在轮检,但 零月开始市场即面临新凤鸣 零万吨、福建百宏 零万吨等新装置投放。在目前聚酯负荷基本满开,需求进 步提升空间有限 情况下,年内PTA库存大概率保持缓涨格局,对应PTA估值难有抬升。
从年初至今 PTA期权运行情况来看,PTA隐含波动率IV和HV走势基本 致,IV在春节前维持 %附近波动,春节后短暂跳升至 %,之后快速收敛。在 月OPEC+减产取消后,PTA期权 IV随原油波动率上升至新高 零%,而后保持下降趋势,特别是在 — 月,PTA IV长期维持在 %附近振荡,和股票ETF跳升并保持宽幅振荡 IV形成鲜明比较。
从成本端而言,尽管近期OPEC消息人士表示 月OPEC实际减产率在 %— %,且EIA资料统计显示美国近期页岩油产量继续下滑,油价偏暖运行,但目前各国成品油消费同比改善有限,且后期也面临美国炼厂检修、美国大选等不确定性因素,因此年内出现大幅波动 可能性也较低。
从统计角度看,PTA历史波动率变化区间较窄,升波往往伴随价钱下跌和成交放量
其次看“驱动类”因素。以布伦特原油 波动率变化和PTA库存变化作为指标,可以看到布伦特原油 HV 零变化值和PTA HV 零变化值有较强 正相关,PTA库存变化对PTA HV 零相对不明显,同时存在 定滞后性,库存明显走低 段时间后,PTA HV 零才有所走高。
在 零零零多个样本中,PTA日收益率与HV 零变化值具有-零. 以下 弱负相关情况约占 零%,具有零. 以上 弱正相关情况占 %。显示下跌情况下,更容易出现HV 零上升。
就均值回归性而言,HV 零 %、 零%、 %分位数分别为 . %、 . %和 . %,也即HV 零有 零% 情况处在 . %— . %。以布伦特原油作为比较,布伦特原油 HV 零 %、 零%、 %分位数分别在 . %、 . 零%和 . 零%。可以发现,PTA HV 零 波动区间明显偏窄。
成本端及供需变化均会引发HV 零波动,而低波动常出现在估值磨底期
由下图可以简单明了看出HV 零 低点大部分落在PTA/原油 低位区,狗粮快讯网发布消息称,其中以今年至今、 零 —前年、 零 — 零 年较为明显。考察这几段时间可以发现,PTA均处于投产、扩产周期,供过于求明显,价钱难以大幅上涨,而行业利润压缩后,PTA价钱又因为装置负荷相对易调而难以大幅下跌,于是导致PTA价钱窄幅振荡,波动率维持低位。
而对成交量变化值和HV 零变化值进行相关分析,约有 / 样本显示两者具有零. 以上 弱相关,狗粮快讯网编辑中心获悉,而具有弱负相关 样本数所占比例不足 / 零。也即成交放量更容易带来HV 零 上升。
通常对标 资产 影响因素可以分为两大类，“估值类”和“驱动类”。而“驱动类”又可分为“成本类”和“供需变化类”。
首先看“估值类”因素。由于PTA产业链相对简明,仅有石油化工 条路线,因此可选取“PTA/原油”,作为综合反映“原油—石脑油—PX—PTA”产业链毛利 估值指标。
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图为PTA/原油 比价和HV 零 对应情况
图为PTA 零 合约日线
图为PTA库存、布伦特原油HV 零和PTAHV 零 对应情况
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